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[年报点评]华润水泥:水泥销量重回增长,商混毛利率下滑

2019-04-12 华润 来源:水泥大数据研究院

核心提示:2018年华润水泥实现总营业收入387.91亿港币,同比增长29.48%,归属于上市公司股东净利润79.75亿元,同比增长120.51%。主要得益于华润水泥核心两广地区销量稳定增长和水泥价格的上涨,公司盈利能力进一步增强。

  注:下文中货币单位均为港币。

  经历了短暂的销量萎缩后,2018年华润水泥水泥熟料销量重回增长,核心两广地区销量稳定增长。随着水泥价格的高升,2018年华润水泥实现总营业收入387.91亿港币,同比增长29.48%,归属于上市公司股东净利润79.75亿元,同比增长120.51%。

    图1、2:2018年华润水泥营收、归母净利润同比增长29.48%和120.51%

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  水泥销量重回增长,商混毛利率下滑

  截至2018年,华润水泥共拥有95条水泥粉磨线、45条熟料生产线和60座混凝土搅拌站,水泥产能8,330万吨,熟料产能6,130万吨,与2017年相比没有变动。另外,通过联营和合营公司所占有的产能份额为水泥2080万吨、熟料1160万吨,水泥产能比2017年增加了140万吨,熟料产能减少了110万吨。 由于水泥、商混等价格上涨,公司的营业收入和净利润大幅增长,综合毛利率同比提高了8.94个百分点;全年净利率为20.64%,同比提高了8.65个百分点;净资产收益率为21.16%,同比提高9.23个百分点,盈利能力进一步增强。

  表1:2016-2018年华润水泥主要经营数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年,公司实现水泥营业收入312.07亿元,同比增长36.28%;熟料营收13.26亿元,同比下降33.70%,商品混凝土实现销量1423万方,同比增长5.74%,实现营收62.58亿元,同比增长22.71%。营业收入结构与2017年相比,熟料收入占比下降,由2017年6.67%下降至2018年3.42%,水泥营收占比上升4.12个百分点,混凝土营收占比基本稳定。从历史毛利率来看,华润水泥的水泥熟料毛利率和商混毛利率呈现一种“跷跷板”的规律,水泥熟料和商混毛利率的趋势正相反。2016年-2018年,水泥和熟料毛利率持续上升,2018年已经达到40%左右,商混毛利率则在2016年达到最高值29.4%,此后连续两年下滑。

  图3、4:2018年华润水泥各项业务收入结构及历史毛利率对比

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  2018年华润水泥共销售水泥及熟料8663.50万吨。2009年-2013年,公司的水泥熟料销量快速增长,短短4、5年内销量翻了近4倍,2014-2016年增速放缓,保持在4%左右,2017年销量首次出现萎缩,2018年不仅重回增长,同比回升3.33%,销量还创下新高。分区域看,华润水泥的主要营业区域广东、广西、福建、海南、云南、贵州和山西,2018年固定资产增速(括号内为2017年增速)分别为10.7%(13.5%)、10.8%(12.8%)、11.5%(13.9%)、-12.5%(10.1%)、11.6%(18.0%)、15.8%(20.1%)及5.7%(6.3%),各省增速同比均下降,海南固投额萎缩。除海南和云南市场销量在下滑外,华润水泥在其他区域2018的销量均在增长或回升,山西回升幅度最大,同比增长39.56%,但仍没有回到历史高峰值,两广地区是华润水泥的最大市场,稳定向好,广东2018年销量同比增长2.87%,广西同比增长17.56%。

  图5、6:华润水泥2018年水泥及熟料销量重回增长,同比3.33%

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  从吨数据来看,2018年华润水泥的水泥熟料生产综合成本为214.88元/吨,同比增长6.21%,报告期内公司继续加强成本管控,煤炭直采比例比上一年提高了2个百分点,5年内从68%提高到了79%,但是由于煤炭价格上升,熟料生产吨煤炭成本仍然同比上涨了6.1%。同期水泥熟料的均售价涨幅26.44%,水泥价格的涨幅显著高于吨成本的提升。2018年全年吨费用升至58.51元,同比增长1.48%,主要是由于物流成本上升和汇兑收益的下降。吨毛利和吨净利分别为160.64元和92.42元,同比增长69.68%和115.68%。

  表2:2015-2018年华润水泥主要吨数据

  数据来源:上市公司财报,中国水泥网,水泥大数据研究院

  另外,由于水泥价格的上升,2018年公司合营(主要位于广州地区)和联营公司(主要位于内蒙古、云南、福建,其中福建实现扭亏为盈)共计实现盈利4.03个亿,同比增长307.11%。

  2019年盈利展望:预计投产2条线,装配式建筑及骨料即将启动

  2018年6月,华润水泥按每股股份9.30港元的价格配售4.5亿股的股份,共募集到约41.8亿港元资金,根据年报显示,公司将其中超过一半的资金用来投资发展装配式建筑及骨料业务,随着装配式建筑的发展,公司混凝土业务的布局也将可能进行优化,以增强协同效应。2018年广东东莞市4万方产能混凝土预制构件投产,广西南宁项目取得用地预计混凝土预制构件产能40万方,广东湛江项目取得用地,预计产能40万方,广西贵港项目取得用地,预计产能20万方,骨料业务拓展也在进行中。但目前来看,装配式建筑和骨料尚处于发展的早期,对于公司的业绩贡献有限,尚需要时间去兑现,中短期内水泥业务还将是公司的最主要的业绩贡献点。今年华润水泥预期将有2条4500t/d新型干法熟料生产线投产,合计新增熟料产能279万吨,随着新投产能的逐渐释放,预计公司盈利规模将进一步增长。(本文不构成投资建议)

数据来源:水泥大数据研究院

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